Концепция облигационного займа

На практике не только крупные, но и небольшие предприятия прибегают к различным источникам внешнего инвестирования: к банковским кредитам, заимствованию средств на финансовых рынках, в том числе используя облигационные займы посредством выпуска биржевых облигаций. Выбор источников финансирования зависит от многочисленных факторов, среди которых — размер предприятия, рыночная среда, отрасль и сфера деятельности, технологические особенности, специфика выпускаемой продукции, характер государственного регулирования и налогообложения бизнеса, связи с другими рынками и др. Важное место в структуре внешних источников финансирования средних и небольших предприятий занимают эмиссии биржевых облигаций. Рынок биржевых облигаций в России как перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики, в настоящее время заметно растет. Размещение облигаций ООО Эмиссия биржевых облигаций для представителей небольших предприятий различных форм собственности, в том числе ООО , представлена ценными бумагами на предъявителя с централизованной формой хранения глобального сертификата в НКО АО Национальный расчетный депозитарий.

Основная трудность для эмитента заключается в поиске оптимального набора инвестиционных характеристик выпуска облигаций. В данной статье рассмотрены параметры и механизм размещения облигационного займа, которые, на наш взгляд, обеспечат эмитенту успех в текущих рыночных условиях. Материалы работы носят прикладной характер и могут использоваться в качестве рекомендаций при разработке проспектов эмиссий облигаций. Размещение корпоративных облигаций, как и любых ценных бумаг, представляет собой достаточно длительный и сложный процесс, состоящий из большого количества взаимосвязанных событий, мероприятий и ограничений. Успех предстоящей эмиссии во многом зависит от того, как она подготовлена. Осуществление эмиссии должно основываться на четком понимании целей и детальной проработке финансируемых с ее помощью проектов. Подготовка проспекта эмиссии.

Как рассчитать стоимость и доходность облигаций

Стоимость облигационного займа является основным параметром, на который должно ориентироваться предприятие при выборе источников финансовых ресурсов. Оценив стоимость выпуска и размещения корпоративных облигаций и сравнив ее со стоимостью других возможных вариантов привлечения денег, руководство предприятия принимает принципиальное решение о выпуске корпоративных облигаций.

Факторы, определяющие стоимость облигационного займа Стоимость корпоративного облигационного займа формируется в результате взаимодействия интересов четырех основных участников рынка корпоративных облигаций: эмитента, инвестора, государства и посредников — профессиональных участников рынка ценных бумаг. Интересы инвестора определяются премией за риск, которую он должен получить, чтобы покупать корпоративные, а не государственные облигации. Интересы государства состоят в налоговых изъятиях с дохода, получаемого по корпоративным облигациям.

Интересы посредников заключаются в комиссионном вознаграждении, которое они намереваются получить в процессе выпуска, размещения, обращения и погашения облигаций. Наконец, интересы эмитента состоят в том, что при размещении облигационного займа он должен получить скидку к процентной ставке по банковским кредитам, чтобы ему было выгодно размещать облигационный заем, а не брать банковские кредиты. Для нормального функционирования рынка корпоративных облигаций интересы основных его участников должны укладываться в диапазоне между верхней и нижней границами доходности альтернативных инструментов.

Нижняя граница доходности корпоративных облигаций ограничена доходностью государственных ценных бумаг. По сравнению с государственными ценными бумагами корпоративные облигации должны быть более привлекательными по своей доходности, так как представляют собой инструмент с более высоким уровнем риска.

Верхняя граница доходности корпоративных облигаций ограничена процентной ставкой по банковским кредитам. Для эмитента корпоративных облигаций их доходность должна быть более привлекательной по сравнению с процентной ставкой по банковским кредитам. Если руководство предприятия приняло твердое решение выпускать корпоративные облигации, то необходимо выбрать организатора выпуска облигаций. Организатор выпуска облигаций — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензии на осуществление брокерской или дилерской деятельности, который оказывает услуги по организации выпуска облигаций, выполняя большую часть фактических и юридических действий, необходимых при подготовке размещения и размещении выпуска облигаций.

В общем виде услуги организатора выпуска облигаций носят организационный, консультационный, информационный характер и включают разработку концепции облигационного займа, финансовый инжиниринг облигаций, подготовку документов к государственной регистрации, а также их подачу в регистрирующий орган, разработку инвестиционного меморандума.

Концепция облигационного займа — это, по сути, техническое задание на облигационный заем, в котором эмитент и организатор выпуска согласовывают стратегию займа, базовые параметры и условия выпуска корпоративных облигаций.

Финансовый инжиниринг — деятельность по созданию и введению на рынок новых разновидностей корпоративных облигаций и других финансовых инструментов в соответствии с потребностями эмитентов и инвесторов. Цель финансового инжиниринга состоит в конструировании таких параметров корпоративных облигаций, при которых, с одной стороны, достижение основных целей эмитента потребует от него наименьших затрат, а с другой — инвестиционная привлекательность инструмента будет максимальной.

Инвестиционный меморандум представляет собой инвестиционное предложение конкретному инвестору, на основании которого он принимает решение о вложении денежных средств в предприятие. По результатам рассмотрения данного предложения инвестор решает, сотрудничать ли ему в дальнейшем с организатором выпуска или лучше прекратить контакты. Инвестиционный меморандум разрабатывается исключительно в информационных целях. Он не является составной частью документов, подлежащих представлению в какие-либо регистрирующие или иные государственные органы Республики Беларусь в связи с регистрацией корпоративных облигаций.

В среднем услуги организатора выпуска стоят 0,5—1 процент от объема выпуска облигаций по номиналу в статье приведены средние уровни комиссионного вознаграждения за одноименные услуги, оказываемые на российском и украинском рынках корпоративных облигаций. Услуги финансового консультанта Основополагающим этапом размещения облигаций, на котором завершается формирование концепции облигационного займа, является разработка проспекта эмиссии.

На последующих этапах происходит реализация всех положений, изложенных в проспекте эмиссии. В данном документе описываются основные характеристики и финансовые аспекты выпуска облигаций; права держателей облигаций; случаи досрочного погашения облигаций; способы, сроки и порядок размещения облигаций; механизмы определения цены размещения; условия и порядок оплаты облигаций; порядок хранения и учета прав на облигации; порядок погашения облигаций и выплаты процентов по ним; порядок и условия конвертации облигаций в облигации другого выпуска.

Главная задача при разработке проспекта эмиссии заключается в поиске оптимального набора параметров облигационного займа, позволяющего одновременно сочетать интересы эмитентов и инвесторов. Все это требует проведения серьезных аналитических и вычислительных работ, связанных с оценкой возможных вариантов финансовых условий выпуска корпоративных облигаций. При этом должны учитываться опыт работы на белорусском фондовом рынке и особенности законодательства по выпуску и обращению корпоративных облигаций.

Финансовый консультант — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление брокерской или дилерской деятельности, оказывающий услуги по анализу финансового состояния эмитента, подготовке проспекта эмиссии, удостоверению соответствия информации, раскрываемой эмитентом в процессе эмиссии облигаций, требованиям законодательства. В среднем услуги финансового консультанта составляют 0,5—1 процент от объема выпуска по номиналу.

Плата за услуги при первичном размещении корпоративных облигаций зависит от способа их размещения. Они могут размещаться следующими способами: 1 проведение аукциона по продаже облигаций; 2 прямое размещение облигаций непосредственно эмитентом; 3 размещение через посредничество андеррайтера. При размещении корпоративных облигаций путем проведения аукциона на Белорусской валютно-фондовой бирже необходимо отметить, что биржа взимает с участников сделки незначительный биржевой сбор, который для сделок с корпоративными облигациями составляет с учетом НДС всего 0,01 процента от суммы сделки.

Кроме того, биржа не берет плату за процедуру допуска корпоративных облигаций к обращению на бирже, а также за первичное размещение корпоративных облигаций. За ней закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных ценных бумаг. Еженедельно на бирже проводятся аукционы по размещению государственных краткосрочных или долгосрочных облигаций. Биржа имеет также опыт первичного размещения муниципальных и корпоративных облигаций. Поэтому первичное размещение корпоративных облигаций через нее является вполне приемлемым и экономически выгодным решением.

При прямом размещении облигаций следует иметь в виду, что в соответствии с законодательством продажа облигаций осуществляется только при посредничестве профессионального участника рынка ценных бумаг. Услуги профессионального участника при этом составляют в среднем 0,1— 0,2 процента от объема эмиссии.

Плата за регистрацию сделки составляет в среднем одну базовую величину. Андеррайтер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий андеррайтинг выпуска облигаций и имеющий лицензии на осуществление брокерской или дилерской деятельности. При размещении облигаций путем андеррайтинга андеррайтер берет на себя обязательство по размещению всего объема выпуска облигаций или его части.

Андеррайтинг — это деятельность андеррайтера по совершению сделок при размещении облигаций от имени и за счет эмитента или от своего имени и за счет эмитента, по принятию и исполнению обязательств при выкупе на свое имя и на свой счет размещаемого выпуска облигаций, а также по выставлению на биржевом аукционе заявок от своего имени и за свой счет на покупку размещаемых облигаций на согласованных с эмитентом условиях.

Преимущество размещения облигаций через андеррайтеров заключается в возможности размещения значительных объемов эмиссии, а недостаток — в необходимости платить комиссионное вознаграждение. Плата за андеррайтинг составляет в среднем 0,5—1 процент от объема выпуска по номиналу. Исполнение обязательств по облигациям может обеспечиваться залогом облигации с залоговым обеспечением , поручительством, или банковской гарантией. Облигации выпускаются в размере не более 80 процентов стоимости обеспечения.

Акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного фонда. Гарантированные облигации предполагают выполнение обязательств одним или несколькими лицами при невозможности их выполнения эмитентом. В соответствии с белорусским законодательством в этих целях используется поручительство, или банковская гарантия. Поручитель письменно обязывается перед владельцами облигаций отвечать за исполнение эмитентом его обязательств полностью или частично.

Поручитель и эмитент несут солидарную ответственность перед владельцами корпоративных облигаций. В среднем плата за обеспечение облигаций составляет 0,3—3 процента от объема выпуска по номиналу. Облигации могут выпускаться в документарной форме на предъявителя или именными в виде записей на счетах. В первом случае возникают расходы, связанные с изготовлением сертификата облигаций, во втором — расходы по оплате услуг уполномоченному депозитарию.

Для учета прав на облигации, выпущенные в виде записей на счетах, эмитенту необходимо заключить договор с уполномоченным депозитарием. Эмитент должен также заключить договор эмиссионного счета депо, или договор об обеспечении хранения сертификатов облигаций. Договор подписывается после государственной регистрации выпуска облигаций перед началом их размещения.

Размер вознаграждения, взимаемого депозитариями, привязан, как правило, к базовой величине. Так, за прием на хранение выпуска облигаций размер вознаграждения составляет приблизительно 1 базовую величину; за хранение реестра — 2—6 базовых величин в месяц; за регистрацию одной сделки — 1 базовую величину; за открытие счета депо клиенту кроме открытия в безусловном порядке — 2 базовых величины.

В относительной форме оплата услуг депозитария составляет 0,05—0,10 процента от объема выпуска. Платежный агент — в нашей стране это, как правило, банк, которому эмитент по договору поручает выплату процентов по облигациям и основной суммы займа при их погашении, а также выполнение других расчетов, связанных с проведением займа. Кроме того, в обязанность платежного агента входит информирование держателей облигаций и участников рынка о сроках и условиях выплат, представление отчетов о произведенных выплатах эмитентам и лицам, уполномоченным на получение процентных выплат и сумм от погашения номинальной стоимости облигаций.

При этом основная роль отводится взаимодействию с расчетным депозитарием, формирующим список держателей облигаций на дату выплаты, и с эмитентом, обязанным предоставить в полном объеме денежные средства для осуществления выплат по облигациям. Средняя величина платы за услуги платежного агента составляет 0,1—0,2 процента от объема погашения облигаций. Развитие вторичного рынка корпоративных облигаций является необходимым условием успешной реализации облигационного займа. Эмитент должен позаботиться о том, чтобы создать вторичный рынок своих облигаций, так как ликвидные облигации могут быть менее доходными, что позволит эмитенту в дальнейшем проводить размещение облигаций под более низкие процентные ставки.

Кроме того, ликвидный рынок позволит привлечь к облигациям мелких и средних инвесторов, которые отсутствуют на рынке на начальном этапе его развития. Если корпоративные облигации выпущены именными в виде записей на счетах, то в соответствии с действующим законодательством сделки с ними совершаются только при посредничестве профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Сделки купли-продажи с облигациями юридических лиц, если ее обеими сторонами являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, совершаются только на биржевом рынке.

Для сделок РЕПО он и того меньше — 0,005 процента от суммы сделки. На внебиржевом рынке облигации обращаются с обязательной регистрацией сделки профессиональным участником рынка ценных бумаг, осуществляющим депозитарную или брокерскую деятельность, в том числе являющимся стороной по сделке.

Размер вознаграждения, взимаемого профессиональным участником за регистрацию сделки по обращению облигаций, составляет в среднем одну базовую величину. Если же облигации выпущены в документарной форме на предъявителя, то расходы, связанные со вторичным обращением облигаций и оказанием услуг депозитарием, можно исключить.

Для организации ликвидного вторичного рынка облигаций можно рекомендовать эмитенту выпускать облигации в документарной форме на предъявителя. При этом издержки по обращению облигаций будут минимизированы за счет ускорения и упрощения схемы перевода прав на облигации при совершении сделок. Маркетмейкер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление дилерской деятельности, оказывающий услуги по поддержанию вторичного рынка корпоративных облигаций.

В функции маркет-мейкера входит поддержание двухсторонних котировок облигаций в соответствии с договором, заключенным с эмитентом. Такая поддержка ликвидности облигаций способствует повышению инвестиционной привлекательности облигаций и улучшает их оценку в качестве объекта инвестирования.

Поскольку деятельность маркет-мейкера связана с рисками, которые он на себя принимает при неблагоприятной рыночной конъюнктуре, то за это он требует вознаграждения.

Плата за услуги маркет-мейкера составляет в среднем 0,5—1 процент от объема выпуска по номиналу. Прочие расходы включают публикацию сообщений в прессе, нотариальное оформление документов, проведение презентации займа, рекламную кампанию. На эти расходы в среднем уходит 0,1—0,2 процента от объема выпуска по номиналу. К прочим расходам можно условно отнести также плату, взимаемую Департаментом по ценным бумагам при Министерстве финансов, в размере 30 базовых величин.

Размер этой платы может не иметь большого значения при эмиссии долгосрочных облигаций, но при выпуске краткосрочных облигаций с небольшим объемом эмиссии об этом следует помнить.

Отметим, что ставка этой платы не может быть слишком большой, поскольку она привязана к основному объему инвестиций и, по сути, представляет собой налог на инвестиции, что является абсурдным по своему содержанию. Читайте также:.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Влог №3: Концепция канала

Разработка концепции облигационного займа. Выполнил: студент 4 курса факультета МиМ. направления бакалавр маркетинга. группы заочной. Политика облигационного В общем же случае Концепция.

Облигационные займы Облигационные займы с участием Связь-Банка Связь-Банк имеет значительный опыт организации выпусков как классических, так и биржевых облигационных займов для эмитентов корпоративного сектора с различным уровнем кредитного качества, а так же субъектов федерации и муниципальных образований. Начиная с 2004 года Банк принимал участие в статусе организатора и со-организатора в размещении более чем 160 займов общим номинальным объемом свыше 600 млрд рублей. Совокупная организаторская квота Связь-Банка за 2009-2017 гг. Позиции По итогам 2016 года в рейтингах ИА Cbonds Связь-Банк занимает: 4 место в рэнкинге организаторов российских рублевых облигаций финансовые институты, без учета собственных выпусков ; 11 место в рэнкинге организаторов российских рублевых облигационных займов корпоративный сектор, без учета собственных выпусков ; 14 место в рэнкинге организаторов облигационных займов все выпуски ; 14 место в рэнкинге андеррайтеров облигационных займов все выпуски. Облигационные займы, в которых Связь-Банк выступал в качестве организатора в 2016-2017 гг.

Концепция городских заимствований с предложениями по организации размещения городских займов Москвы Приложение Москвы от 13 августа 1996 года N 681 1.

Стоимость облигационного займа является основным параметром, на который должно ориентироваться предприятие при выборе источников финансовых ресурсов. Оценив стоимость выпуска и размещения корпоративных облигаций и сравнив ее со стоимостью других возможных вариантов привлечения денег, руководство предприятия принимает принципиальное решение о выпуске корпоративных облигаций. Факторы, определяющие стоимость облигационного займа Стоимость корпоративного облигационного займа формируется в результате взаимодействия интересов четырех основных участников рынка корпоративных облигаций: эмитента, инвестора, государства и посредников — профессиональных участников рынка ценных бумаг. Интересы инвестора определяются премией за риск, которую он должен получить, чтобы покупать корпоративные, а не государственные облигации.

Вы точно человек?

Введение к работе Актуальность темы исследования Переходный период в экономике России характеризуется существенным недостатком финансовых ресурсов на предприятиях. В условиях экономического роста и износа основных фондов тысячи предприятий нуждаются в долгосрочных инвестициях. В этой связи наряду с эффективным использованием финансовых ресурсов все чаще акцент ставится на проблему эффективного привлечения денежных средств; организация корпоративного финансирования постепенно занимает важное место в комплексе мер, направленных на улучшение работы российского предприятия. В настоящее время в экономике России прослеживается плавный переход от спорадических и часто неудачных попыток, к цивилизованным и проверенным всем мировым опытом методам стабильного финансирования предприятий. Сжатие рынка государственных ценных бумаг, общее снижение доходностей на финансовом рынке открыло возможности для корпоративных эмитентов по привлечению ресурсов путем выпуска облигаций. Этому процессу способствует также ситуация экономического роста, общей политической стабилизации в России. Рынок корпоративных облигаций становится одним из наиболее динамичных и перспективных сегментов фондового рынка Российской Федерации. Растет количество предприятий обращающих внимание на данный инструмент привлечения денежных средств, а также инвесторов, готовых к его приобретению. Однако, хотя менеджеры становятся все более опытными в деле привлечения финансовых ресурсов, практика показывает, что для многих организация финансирования предприятия это скорее искусство, чем наука.

Параметры корпоративного облигационного займа

До 1999 г. Однако, по мере преодоления последствий кризиса, большинство банков столкнулись с проблемой размещения свободных денежных средств, так как на рынке ценных бумаг в это время не было инструментов с приемлемым уровнем риска и доходности. Накопление массы свободных денежных средств в банковской системе привело к тому, что банки стали расширять свои программы кредитования предприятий реального сектора экономики и снижать ставки по выданным кредитам. Предприятия, в свою очередь, начали проявлять все возрастающую активность в поиске источников заемного капитала. С точки зрения предприятияпривлечение денежных средств в долг, какизвестно, возможно несколькими способами: получение банковского кредита; выпуск векселей предприятия; выпуск облигаций. Чаще всего предприятия в поискедополнительного финансирования обращаются вбанки, и традиционные банковские кредитыявляются для них наиболее знакомой и доступнойформой финансирования. Выпуск облигаций — этоболее сложный способ привлечения средств, но онобладает рядом преимуществ относительно кредитаили векселей. Начнем с того, что выпуск облигацийоказывает огромное влияние на формированиепубличной кредитной истории эмитента. Пожалуй,это важнейшее нефинансовое преимуществооблигаций перед кредитом.

Коэффициент конвертации по условиям проспекта эмиссии при нахождении рыночной цены обыкновенных акций в диапазоне 0—70 руб.

.

Стоимость корпоративных облигационных заимствований

.

.

.

.

.

.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Корпоративные облигации — кредит или облигационный займ?
Похожие публикации